피치, 스머핏 웨스트록 신용등급 BBB+로 상향 조정, 전망은 안정적
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작성자 관리자
작성일 2025-07-03
작성일 2025-07-03
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피치 신용평가(Fitch Ratings)는 스머핏 웨스트록(Smurfit Westrock) plc의 장기 발행자 채무 불이행 등급(IDR)과 선순위 무담보 채권 등급을 ’BBB’에서 ’BBB+’로 상향 조정하고, 전망은 ’안정적’으로 평가했습니다.
이번 등급 상향은 스머핏 웨스트록이 스머핏 카파 그룹(Smurfit Kappa Group plc)과 웨스트록 컴퍼니(Westrock Company)의 합병 이후 지리적, 제품 다각화가 개선되면서 안정적인 포장 시장에서 글로벌 리더로서의 입지를 강화한 것을 반영합니다.
새롭게 출범한 법인은 2025년에 300억 달러의 매출과 피치 조정 EBITDA 48억 달러를 창출할 것으로 예상됩니다. 신용평가 기관은 EBITDA 마진이 2028년까지 18% 수준으로 개선될 것으로 예상합니다.
피치는 이번 합병으로 주요 지역 내 시장 지위 강화와 추가적인 제품 다각화를 주요 이점으로 꼽았습니다. 합병된 그룹은 현재 북미와 유럽 모두에서 골판지 포장재에 주력하고 있습니다.
신용평가 기관은 스머핏 웨스트록의 수직적 통합을 긍정적으로 평가하며, 높은 원자재 자급률이 가치 사슬 전반에 걸쳐 강력한 운영 통제력을 제공한다고 언급했습니다. 이러한 통합은 공급망 차질 및 높은 인플레이션 기간 동안 마진 안정성을 제공할 것으로 예상됩니다.
합병 후 추가적인 비용 절감을 제외하고 2026년까지 3억 6천만 달러의 시너지 효과가 예상됩니다. 이러한 효율성은 예상되는 EBITDA 마진 개선에 기여할 것입니다.
피치는 EBITDA 순 레버리지가 2025년 말 예상치인 2.6배에서 2027년 말까지 2배 미만, 2028년 말까지 1.6배로 감소하여 회사의 재무 정책 목표인 2.0배 미만에 부합할 것으로 전망합니다.
잉여 현금 흐름(FCF)은 2025년에 소폭 흑자를 기록할 것으로 예상되지만, 피치는 FCF 마진이 2026년에 2.1%, 2027년에 2.8%로 증가할 것으로 예상합니다. 회사는 2026년부터 2028년까지 약 27억 달러의 FCF를 창출할 것으로 추정됩니다.
피치는 동종 업체 비교에서 스머핏 웨스트록을 매출액 309억 달러로 포장 회사 중 글로벌 리더로 포지셔닝했으며, Amcor/Berry Global 법인(240억 달러)과 Stora Enso(100억 달러)를 앞섰습니다.
신용평가 기관의 주요 가정에는 웨스트록의 연간 기여로 인해 2025년에 42%의 매출 성장이 예상되며, 2026년에 5%, 2027년에 4%의 성장이 예상됩니다. 자본 지출은 2025년에 매출의 7.7%, 2026년부터 2028년까지 7%로 예상됩니다.
이번 등급 상향은 스머핏 웨스트록이 스머핏 카파 그룹(Smurfit Kappa Group plc)과 웨스트록 컴퍼니(Westrock Company)의 합병 이후 지리적, 제품 다각화가 개선되면서 안정적인 포장 시장에서 글로벌 리더로서의 입지를 강화한 것을 반영합니다.
새롭게 출범한 법인은 2025년에 300억 달러의 매출과 피치 조정 EBITDA 48억 달러를 창출할 것으로 예상됩니다. 신용평가 기관은 EBITDA 마진이 2028년까지 18% 수준으로 개선될 것으로 예상합니다.
피치는 이번 합병으로 주요 지역 내 시장 지위 강화와 추가적인 제품 다각화를 주요 이점으로 꼽았습니다. 합병된 그룹은 현재 북미와 유럽 모두에서 골판지 포장재에 주력하고 있습니다.
신용평가 기관은 스머핏 웨스트록의 수직적 통합을 긍정적으로 평가하며, 높은 원자재 자급률이 가치 사슬 전반에 걸쳐 강력한 운영 통제력을 제공한다고 언급했습니다. 이러한 통합은 공급망 차질 및 높은 인플레이션 기간 동안 마진 안정성을 제공할 것으로 예상됩니다.
합병 후 추가적인 비용 절감을 제외하고 2026년까지 3억 6천만 달러의 시너지 효과가 예상됩니다. 이러한 효율성은 예상되는 EBITDA 마진 개선에 기여할 것입니다.
피치는 EBITDA 순 레버리지가 2025년 말 예상치인 2.6배에서 2027년 말까지 2배 미만, 2028년 말까지 1.6배로 감소하여 회사의 재무 정책 목표인 2.0배 미만에 부합할 것으로 전망합니다.
잉여 현금 흐름(FCF)은 2025년에 소폭 흑자를 기록할 것으로 예상되지만, 피치는 FCF 마진이 2026년에 2.1%, 2027년에 2.8%로 증가할 것으로 예상합니다. 회사는 2026년부터 2028년까지 약 27억 달러의 FCF를 창출할 것으로 추정됩니다.
피치는 동종 업체 비교에서 스머핏 웨스트록을 매출액 309억 달러로 포장 회사 중 글로벌 리더로 포지셔닝했으며, Amcor/Berry Global 법인(240억 달러)과 Stora Enso(100억 달러)를 앞섰습니다.
신용평가 기관의 주요 가정에는 웨스트록의 연간 기여로 인해 2025년에 42%의 매출 성장이 예상되며, 2026년에 5%, 2027년에 4%의 성장이 예상됩니다. 자본 지출은 2025년에 매출의 7.7%, 2026년부터 2028년까지 7%로 예상됩니다.
